今年一季度，国内经济持续修复，货币政策趋于正常化；同时，伴随着美债收益率上行，A股市场在春节后迎来较大回调。二季度国内外经济环境与市场行情将如何演绎？近日，景顺长城基金发布二季度投资策略报告指出，最新公布的今年前两个月经济增长数据基本延续此前的特征，预计上半年国内经济仍有惯性，股市风格修正或已过半，A股走势主要取决于基本面变化。展望后市，可重点关注消费服务业、泛科技与高端制造公司以及港股优质资产等三大配置方向。
数据显示，1-2月工业增加值复合增速8.1%，优于2019年同期的5.3%；基建投资和制造业投资复合增速分别为-0.7%和-3%，均不及2019年同期的2.5%和5.9%；1-2月社会消费品零售总额较2019年同期年均增速3.1%，低于2019年同期，但好于2020年下半年。景顺长城分析指出，受年初疫情与就地过年等因素影响，开年以来经济数据呈现出“生产好于需求、外需强于内需”、“中上游生产偏强、必需品生产偏弱”等特征，核心通胀回升节奏较缓慢；从经济结构来看，出口强劲支撑工业产出热度，地产韧性较强，消费、制造与基建略显乏力。
市场流动性方面，作为全球资金无风险利率中枢，长端美债收益率前期迅速上行对市场带来较大压制，不排除后续上行对市场再次带来一定扰动，不过上行速度最快的时间段已经过去；国内流动性已于去年三季度开始收紧，考虑到货币政策需要同时兼顾增长与风险，所以往后看，国内流动性快速收紧概率不大，后续需要更关注分子端企业盈利的情况。另外需要注意的是，流动性的收紧并不必然带来市场下跌，核心仍要看基本面的变化。
展望国内宏观经济走势，景顺长城表示，预计宏观场景仍是“稳货币、紧信用”，从经济运行情况来看，上半年经济仍有惯性，但经济扩张势头在边际上已有所放缓，叠加“紧信用”的持续兑现，部分调整到位的优质权益资产及债券资产的中长期布局时机或已临近，股债的配比可进一步平衡，对于权益资产内部可关注结构性机会。
关于海外市场环境，随着疫苗接种不断推进，美国经济生活和消费出行开始出现明显复苏。不过景顺长城认为，仍需要警惕疫苗推进不及预期，海外疫情反复的风险；货币政策方面，海外各国央行货币政策开始出现分化，美联储整体定调偏鸽，但巴西、土耳其、俄罗斯等新兴市场央行开始加息，以应对通胀、稳定汇率，海外资本市场的波动可能加大。
对于二季度权益市场配置，景顺长城认为，全年A股业绩增长有望维持较高水平，整体风险相对有限，指数大概率维持宽幅震荡走势；结构上，市场风格的修正或已过半，后续随着周期板块盈利驱动力弱化，市场表现或将相对均衡。短期急速下跌后，结构性高估值得到一定缓解，部分有基本面支撑的、前期估值相对较高的公司已经进入合理区间，盈利增速强且稳定性高的核心资产将有望重新获得资金青睐，中长线配置良机显现。
债券资产方面，景顺长城表示，二季度仍将处于紧信用与稳货币背景下，信用风险加大，无风险利率和高等级信用优于低等级信用。在此背景下，建议减少信用下沉，多利用久期和杠杆策略增厚收益。
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