天天速递！出口显示外需持续回落——2022年进出口数据点评2022-11-09 08:43:10 | 来源：券商研报精选 | 查看： | 评论：0

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出口显示外需持续回落——2022年进出口数据点评-20221

10月，按美元计价，我国出口同比-0.3%（前值+5.7%，下同），进口同比-0.7%（+0.3%）。

1、出口回落，受外需和汇率双重影响

（1）出口同比由正转负，外需持续放缓。出口同比涨幅自2022年7月开始连续回落，到10月转为下降。从高频来看，CCFI指数和SCFI指数在10月均出现大幅下行。出口同比下降或证明海外经济衰退，外需回落。中采数据显示，10月全球制造业PMI为49.6%，连续5个月环比下降，持续创2020年7月来的新低。西方国家通胀压力仍然较大，继11月美联储FOMC加息75bp后，英国央行加息75bp，欧洲、美洲等国家均将控制通胀放在首要位置，因此海外经济衰退或不可避免。另外，进入秋冬季后，欧美疫情有所反复，或进一步抑制需求。

（2）本币贬值对出口的影响弱于基本面对出口的影响。人民币计价和美元计价的出口同比趋势相反，主要原因或来自汇率影响。美元指数大幅上升，10月人民币/美元汇率触及7.3的高位。贬值理论上对出口形成支撑，如果贬值时期对应外需偏弱，汇率的支撑便很微弱，如10月人民币贬值，但海外衰退预期更为严重，出口受外需回落的影响便会更大。

（3）进口同比低位运行，内需仍有上升空间。进口同比仍处较低位置运行，多数商品进口数量有所下降，仅能源类商品进口有明显增长，或证明内需偏弱。在外需回落，出口增速明显下行的情况下，2022年稳增增长压力较大。因此，投资、消费等内需政策或成为后续主要关注点。

（4）10月贸易差额对GDP仍是正向拉动。10月外需回落，内需偏弱，两项差额同比仍为上涨。但后续美联储加息高度和久度仍有不确定性，对经济产生的衰退深度仍需观察，而我国后续经济在政策的带动下或将持续呈现恢复态势。

（5）对于债市而言，稳增长、稳内需“时不我待”，经济恢复态势不减，需警惕债市调整风险，看好与内需相关的转债。

2、分结构来看，东盟对我国出口有一定支撑

出口端，分国家来看，东盟对我国出口仍有一定支撑，同比+20.3%（+29.5%），是我国出口增速保持最高的地区。主要原因或来自RCEP协定和东南亚国家对跟随美联储加息缩表的跟随并不如欧元区那样紧密。由于加息和衰退预期，需求有所回落，对美国出口同比-12.6%（-11.6%），对欧盟出口-9.0%（+5.6%），同比均出现下降。分商品来看，除农产品(行情000061,诊股)、钢材、船舶，其余商品同比增速多数涨幅收窄或者同比降低。汽车增速仍较高，同比+89.2%（+128.9%）。成品油出口同比+63.9%（+131.4%）。箱包出口同比+19.7%（+28%）。

进口端，分商品来看，多数进口数量同比下降或涨幅收窄。其中，汽车底盘数量进口同比+87.5%，飞机数量进口同比+21.4%（+63.6%），保持较高增速。能源类进口增速也较高，成品油进口+17.3%（+2.3%），煤进口同比+8.3%（+0.5%）。

风险提示：政策变化超预期；价格变化超预期；疫情变化超预期。

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