乐居财经严明会12月1日，联合国际公告，授予扬州江淮建设发展有限公司(“江淮建设”或“公司”)‘BBB’的国际长期发行人评级，展望稳定。
(资料图片仅供参考)
该发行人评级反映了江都区人民政府(“江都区政府”)在必要时为江淮建设提供强力支持的高度可能性，这主要考虑到江都区政府对江淮建设的100%控股，江淮建设作为江都区的旗舰地方政府融资平台的战略地位，以及江都区政府与江淮建设之间的紧密联系，包括管理监督、战略协调，以及持续的经营与财务支持等。
展望稳定反映了我们预期江淮建设的战略重要性将保持不变，同时江都区政府会继续确保江淮建设的稳定运营。
关键评级驱动因素
江都区政府的完全所有权、紧密的联系与战略协调：江都市政府拥有江淮建设100%的所有权。其对江淮建设进行强有力的管控及监督，包括控制董事会、高级管理层任命，以及重大战略、投融资计划。此外，江都区政府对公司制定了全面的绩效考核政策。
高度的战略重要性：随着江都区最大的基础设施建设和城市运营主体，扬州龙川控股集团有限责任公司的100%所有权于2022年8月，在江都区政府的指示下无偿划拨至江淮建设，公司成为江都区最重要的地方政府融资平台。
江淮建设承担江都区政府指定的重大项目，包括道路桥梁、公共设施以及安置房建设。公司还在江都区从事供水、粮食收储以及保安服务等业务。江淮建设的战略规划和发展与当地政府的经济和社会政策保持一致。
持续的政府支持：在过去三年中，江淮建设获得了江都区政府大量的资金支持，包括资本注入和运营补贴。公司在2020年和2021年分别获得了人民币24.3亿元和人民币10亿元的两轮现金资本注入。江都区政府还提供财政补贴，支持江淮建设进行与提供公共品与服务相关的活动。我们预期江淮建设未来得到持续的财政支持。但补贴金额呈下降趋势，2019年、2020年、2021年和2022年上半年，分别为人民币5.35亿元、5.06亿元和4.74亿元和1.8亿元。
江都区的经济及财政状况：2021年江都区经济增长回升，实现同比增长8%，高于2020年的3%。受防控措施影响，江都区固定资产投资于2020年大幅下降22.5%，然后在2021年小幅增长0.3%至634亿元人民币。
江都区依托1993年成立的省级经济开发区——江都经济开发区，发展成为制造业基地，主要涵盖造船、机械、设备、特钢、汽车零部件等产业。因此，在过去三年中，第二产业对江都区GDP的贡献率为约50%。
2019年至2021，江都区政府的一般公共预算收入稳定增长，复合年增长率中等，为3.7%。然而，江都区政府的财政总收入对政府性基金的依赖程度增高，其占比从2019年的43.4%增加到2021年的53.5%。这使得其容易受到近期房地产市场低迷的影响。
江淮建设的财务状况较弱;或有负债高：过去三年，江淮建设的财务杠杆水平较高，但维持稳定。总负债/总资产比率保持在约68%-69%的水平，总债务/资本化比率保持在约63%-65%的水平。这是因为公司同时依靠资本注入和借款来为其资产扩张提供资金。
江淮建设的资产流动性相对较弱。其基础设施和安置住房建设活动产生了大量的存货(主要是建筑成本)和应收账款，实际上可能需要很长时间(通常是2至3年)才能转换为现金。此外，江淮建设还有大量来自江都区政府机构、地方政府融资平台和国有企业的其他应收款，其中一大部分实际上是借款。江淮建设通常需要3到5年才能收回这些其他应收款。此外，江淮建设还对江都区内非上市公司进行了大量的股权投资，以支持当地产业发展。然而，这些投资通常没有明确的退出计划。
江淮建设的或有负债风险很高，因为截至2022年6月末，其已对外提供人民币310亿元的融资担保，占公司股本的123.1%。公司有全面的对外融资担保政策，被担保主体主要为江都区其他地方政府融资平台和国有企业。
评级敏感性因素
若发生以下情况，我们将考虑下调江淮建设的信用评级：(1)预期来自于江都区政府的支持减弱，特别是因为其政府职能减弱导致其战略重要性降低，或(2)江都区政府对江淮建设的所有权大幅减少，或(3)我们对江都区政府的内部信用评估出现下调
若发生以下情况，我们将考虑上调江淮建设的信用评级：(1)来自江都区政府的支持加强，或(2)我们对于江都区政府的内部信用评估出现上调。
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