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作者:于博 刘承昊
事件描述
1月31日,国家统计局公布数据,2023年1月制造业PMI反弹至50.1%。
核心观点
1. 制造业PMI重回荣枯线上,供需双双回暖是景气扩张的主要推动力;
2. 受春节复苏带动,企业信心与订单需求共振向上,后续复苏动力强劲;
3. 内需中建筑链强预期逐步形成,保交楼强度不减;外需支柱行业订单亦有好转;服务业在春节期间强势复苏;
4. 消费旺季之后,生产旺季有望再现,顺周期资产在上半年具备较强的配置价值。
以下是正文
制造业PMI回到荣枯线上
12月全国制造业PMI续降至47%,自11月低位继续下探。主要分项多数走强,供需双双反弹,库存同时回补,价格略有分化。
从构成PMI的分项看,供需转好是PMI回升的主因。 新订单指数回升至50.9%,拉动PMI边际回升2.1pct; 生产指数回升至49.8%,拉动PMI边际回升1.3pct。 两大指数对于PMI单月变化的贡献率超过100%。
需求与预期共振向上,复苏惯性较强
值得注意的是,由于往常的问卷发放时间正值农历春节,中采咨询将本月问卷的发放时间普遍推迟到了1月28号(农历初六)。因此,1月PMI数据包含了春节复苏的客观表现和主观预期。
面向未来,我们认为,景气扩张动力强劲,主要有三方面证据:
1)内需扩张动力强,新订单与生产差值、新订单与在手订单差值双双走阔,将助推未来生产继续走强;
2)企业信心更足,生产经营活动预期连月走强,并带动积极备产,采购量、原材料库存双双回升;
3)外需仍有支撑,新出口订单虽然仍处低位,但边际也在改善,短期对于复苏的拖累或较为有限。
建筑链量价齐升,装备制造外需转好
分行业来看,制造业的结构亮点颇多。内需方面,稳增长政策提振建筑链景气。建筑链主要行业1月新订单指数、采购量指数触底回升,且出厂价格指数显著走强,反映产业链内的强预期逐步生成。
外需方面,外贸支柱产业订单转好。1月化工、化纤、汽车、电气机械等行业新出口订单指数显著好转,或有助于出口链行业持续消化库存,保持较高景气。
保交楼如火如荼,服务业强势扩张
1月非制造业景气指数大幅反弹12.8pct至54.4%。
建筑业方面,尽管基建施工进程边际放缓,但保交楼仍在快速推进,房屋建筑行业商务活动指数不降反升,支撑1月建筑业商务活动指数反弹至56.4%。服务业方面,1月服务业商务活动指数反弹14.6pct至54%。
在春节出行及消费的带动下,交运与接触性服务业景气显著回暖。1月住宿、零售、餐饮行业商务活动指数均回到荣枯线上。
经济复苏正当时,从消费品到周期品
去年底中央经济工作会议曾指出,我国宏观经济仍面临三重压力。而从1月PMI的表现来看,需求收缩和预期转弱的压力已经有所缓解,后疫情时代的中国经济正在经历需求与预期共振向上的正反馈进程。而生产淡季不淡、库存双双回补,都反映今年春节不仅呈现出消费复苏的韧性,传统的生产旺季有望在今年春季再现。因而,在消费旺季之后,与内需高度相关的顺周期资产在上半年具备较强的配置价值。
风险提示
新冠病毒出现超预期变异。
研究报告信息
证券研究报告:经济复苏正当时,消费之后是周期——1月PMI数据点评
对外发布时间:2023-01-31
研究发布机构:长江证券(行情000783,诊股)研究所