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中新经纬11月1日电 题：三季度全A营收回暖但利润承压
作者 陈果 中信建投(行情601066,诊股)证券首席策略官
我们就万得数据统计，2022年三季度全A归母净利润单季同比增长0.79%、全A(非金融两油)归母净利润单季同比下跌1.73%，相比二季度单季同比变动为下跌1.07pct(百分点)、上涨0.35pct。一方面，价的维度上同比下行，PPI(工业生产者出厂价格指数)同比下滑加速；另一方面，量的维度上需求恢复动力不足，工业企业库存高企且地产需求恢复不及预期。结构上，创业板三季度利润增速表现最为亮眼，较二季度升17.9pct至28.5%，主因电池、养殖贡献；科创板三季度单季同比增长14.5%，半导体周期下行造成一定拖累。三季度经济需求仍弱，结构升级成为亮点，成长、大盘风格占优；全年归母净利润累计同比或将落于0-5%区间。
需求不振下三季度全A(非金融两油)ROE(TTM)(最近12个月的净资产收益率)、销售净利率、产能利用率及杠杆率均有所下滑。而受益于新能源板块需求旺盛且中游盈利传导效应较佳，创业板ROE(TTM)、销售净利率、资产周转率仍保持环比提升态势。但后期创业板中电池板块支撑力度可能会逐步减弱。
三季报市场聚焦的三大问题：第一，中小盘风格业绩与股价的背离。本轮中小盘占优行情或更主要由流动性和远期盈利预期驱动，需更注重结构上筛选，具备业绩支撑的主要集中在新能源产业链景气扩散方向：第二，产业链利润分配情况上，尽管多类上游资源品价格环比回落，但三季度上游盈利占比却仍有进一步提升，下游低位震荡，中游则下滑明显。传统制造业在需求疲弱环境下周转偏慢且难以传导上游价格压力造成拖累，新兴产业如锂电池、光伏组件、风电整机等盈利能力实则有所提振。第三，地产链对A股基本面拖累。居民购房信心尚未修复，地产需求表现低于预期。政策支持叠加“保交房”定调下，地产链景气有望在低基数效应下环比小幅回暖，但需求疲弱下弹性有限，且盈利占比预计仍处于持续磨底阶段。
结构上，展望后期，值得关注的景气方向是：第一，光伏产业链(组件/设备/储能/逆变器)、航天装备、生猪养殖、电力电网有望维持高增；第二，风电设备、创新药、计算机(信创)、电子(含半导体)2023年业绩预计能实现进一步改善。煤炭、半导体设备、新能源车/能源金属、CXO(医药外包)当前同比高增，未来环比预计将有下行；基建央企、城商行、中高端消费品四季度盈利预期仍偏稳定向好。出行链仍需观察政策信号及经济复苏表现，地产链在政策支持及低基数下环比有望小幅改善，但预期不强，未来盈利向好的机会更多集中在本轮出清后的龙头方向。(中新经纬APP)
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